刘元春:低迷与繁荣并存的2015中国宏观经济

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   核心提示: 2015年上四天,中国宏观经济总体上指在趋势性的回落和周期性下滑的阶段,各类宏观总体指标下滑较为明显。与此一齐,特征性调整进一步深化,使低迷中指在繁荣,转型中指在新的生机和新的动力,回落中触底迹象现在现在刚开始冒出。

   2015年上四天中国宏观经济六大特征

   2015年上四天,中国宏观经济运行不仅全面进入经济新常态的攻坚期,一齐还冒出了多量值得关注的新间题、新特征和新间题,哪些地方地方特征和间题将决定2015年下四天和2016年宏观经济运行的轨迹。

   特征一:中国宏观经济的脆弱性已步入新的阶段。2015年上四天全国GDP增速回落,仅为7.0%,东北和西部偏离 区域,比如吉林、辽宁、黑龙江、山西、海南和新疆等地的实际GDP增速分别为5.8%、1.9%、4.8%、2.5%、4.7%和6.9%,冒出了较快的回落。与此一齐,制造业和房地产投资等固定资产投资增速下滑所带来的需求匮乏,现在现在刚开始全面显化,这说明亲们对于中国经济“新常态”的理解都要不断深化。正确处理需求过度回落带来的经济局部坍陷和局部风险的扩散依然是中国宏观经济调控的核心之一。

   特征二:企业利润空间快速收缩,工业领域的通货紧缩间题向宽度次迈进。从1-5月份的数据来看,人太好工业在第二季度有所反弹,但依然呈现底部运行的态势,这个 变化充分说明工业领域持续低迷因为着步入新的阶段。持续的工业萧条和匮乏的企业债务因为偏离 企业步入“盈亏”与“倒闭”的临界点。与此一齐,在总需求匮乏、国际大宗商品价格下滑以及内生性收缩等因素的作用下,工业品出厂价格指数持续走低,CPI持续回落,远远低于目标价格水平,这表明与全社会最终商品及服务相对应的总体价格水平因为着进入通缩状态。

   特征三:宏观经济政策失灵间题较为严重。地方懒政与庸政间题常态化,传统权贵阶层和利益群体在大改革与大整顿中受到全面冲击。这个 常态化与实体经济的收益下滑、体制调整等因素一齐因为了中国宏观经济政策调控的失灵——财政政策名义积极,但实质紧缩;产业政策名义扩张,但迟迟难以到位;货币政策名义稳健,但实质紧缩。中国宏观经济新常态步入到“攻坚期”,要求亲们都要对宏观经济政策的基本哲学思想、理论框架以及操作工具做出大调整。宏观经济政策的再定位不仅要有助提升调控短期波动的下行速率 ,一齐也要有助缓和阳长期潜在水平回落的幅度。

   特征四:中国债务风险现在现在刚开始蔓延。其中最值得关注的,除了政府的债务率水平过快的增长,还有企业债务率增长过猛,并大大超过90%的警戒线。对于政府而言,这个 负担将因为却说我地方政府冒出财政困局,甚至基层政府冒出支付间题。对于企业来说,因为着增加企业成本,加重企业负担,进而使企业信用违约事件增多。2014年已经 ,公募债券突然 未冒出过利息、本金实质违约的案例。但2015年冒出了变化,“ST湘鄂债”成为国内首例在公募债券市场上的本金违约债券,“天威债”成为首只国有企业在公募债券市场上的违约债券。

   特征五:房地产调整下行速率 比预期要快,对宏观经济特别是对基层县域经济的冲击比预期要大,但在3月份以来房地产新政的调节下,房地产市场的底部提前到来。下四天房地产复苏的下行速率 左右着中国本轮触底反弹的时点和反弹的模式。

   特征六:世界经济对中国宏观经济的冲击依然超乎经济主体的预期。世界各国“投资增速超调”和“贸易增速超调”等间题,依然在向宽度蔓延。这决定了中国2015年冒出的投资增速的回落、外贸的低迷以及资产价格的上扬等间题并与否中国独有的间题,却说我世界特征性大调整和周期性调整的一偏离 。世界经济的总体走势和周期轮转依然是未来中国经济和转型的核心力量。

   经济新常态的理解还流于表象,个别政策定位指在偏误

   未来,有效需求匮乏和局部间题的恶化随时因为着触及中国经济社会发展的底线。2015年上四天中国宏观经济最值得警示性的风险在于:一是,名义GDP增速仅为5.6%;二是,GDP平减指数持续有十个 季度为负;三是,包括东三省在内的局部区域名义GDP增速为负,财政增速为负;四是,包括钢铁在内的偏离 行业大面积亏损。因为这个 超预期状态的冒出特别要的因为就在于亲们对于经济新常态的理解还流于表象,使却说我战略和政策定位冒出系统性的偏误。这集中表现在:

   第一,过于将经济下滑的因素归结到人口红利、改革红利、工业化红利、全球化红利等中长期趋势性因素之上,认为中国经济下滑是潜在增速下滑的产物,已经 在政策定位上过分采取自然主义,认为假如可持改革和特征调整的力度,中国经济因为着自然地向有十个 先验的潜在水平逼近,自然地由高速增长回归到中高速。这个 取向从根本上忽视了中长期的趋势变化在本质上依然是短期的叠加的产物,潜在增速的变化不仅与人口等参数有关,更与亲们短期失业的控制、投资领域的选用、有效需求水平的调控有密切的关系。这却说我宏观经济学最新发展的有十个 重要成果——“持续的短期需求匮乏将自动创造中长期供给的下滑”,即萨伊定律逆否命题,该命题说明的是,假如需求匮乏在一定时期内持续指在,它必定通过人力资本的加速折旧、物质资本形成下行速率 的下降、金融下行速率 的弱化以及内在特征性扭曲的加大使潜在增长下行速率 冒出跟随性的回落。潜在产出水平并与否有十个 与短期因素无关的、先验的标杆。308-2012年和2012-2014年中国宏观经济政策定位却说我有十个 在过度能动主义和无为主义之间摇摆的案列。这6年来,中国宏观调控从过度强调有效需求匮乏和危机管理向过度强调潜在供给能力下滑和特征性改革转变,其结果是,宏观经济政策完全难以适应形势变化的要求,反而成为宏观经济波动的根源之一。

   第二,低估了特征性改革带来的短期冲击,忽视了经济特征的调整、政治版图的重构和社会改革的重启对于宏观经济政策传导机制的影响,从而高估了传统框架中的各类政策工具的效果。事实上,从2012年到现在,中国“微刺激”常态化,但其效果却指在强烈的递减区域,地方政府在政治新常态的作用下庸政、懒政和怠政间题十分严重,因为增长的传统发动机基本熄火,产业政策、财政政策和货币政策都失去了抓手。

   第三,低估了中国在大转型中的区域性差异和特征性差异,平均用力反而因为宏观经济在特征性和区域性张力之中冒出整体性间题,局部坍陷带来强烈的“连带效应”。宏观管理中的短板决定的“木桶效应”在目前因为着强烈冒出。

   第四,过度强调了经济新常态的中国特色,把却说我间题简单归结到中国的这个 特色性因素之上,同类中国人口间题、中国的信贷间题、中国阶段间题等因素之上。但事实上从世界视野来看,却说我中国变化与否世界变化的一偏离 ,都与世界变化具有一致性。这个 认识就很因为着忽视世界经济周期、技术周期、债务周期以及不平衡等特征间题调整的规律,一味从中国特色出发,因为却说我调整冒出南辕北辙。

   正确处理经济新常态间题都要世界视角

   因为着亲们从世界视角来看待目前中国宏观经济指标的几大变化,亲们会清楚地看多经济新常态的中国特色好的反义词非要 明显,正确处理经济新常态间题都要世界视角。

   第一,与世界贸易增速的近期变化进行比较,都要惊奇地发现,亲们出口增速明显优于世界总体的出口增速,一季度我国出口增速高出世界出口增速4.6个百分点,而进口增速在与世界基本同步的一齐更显疲态。已经 ,亲们非要通过简单的历史比较把中国贸易的增速下滑归结到“中国竞争力大幅度下滑”这个 伪命题之上,而应当从全球不平衡逆转和全球贸易超调等宽度来考虑。这在很大程度上决定了目前亲们从减税、增加补贴和扶持破产外贸企业的贸易有助政策指在方向上的偏误。

   第二,与世界投资增速进行宽度比较,亲们也发现,非要简单地把中国投资增速的下滑完全归结到中国体制性因素之上。因为着中国的投资增速回落的幅度大大小于世界各国的平均水平,小于新兴经济体的平均水平。在309-2014年后危机期间,世界、发达国家、新兴与发展中国家以及中国的投资增速分别回落了11.87、6.03、20和8.5十个 百分点。如可解释世界投资同步大幅度下滑这个 间题?可供选用的答案与否中国因素,却说我世界性投资的超调、世界超级债务周期以及世界经济再平衡。已经 ,中国在有助投资方面都要世界视野,都要从世界超级债务周期宽度、世界投资周期的宽度以及技术周期的宽度来选用中国投资的规模、力度、范围以及投资的措施。

   第三,进一步考虑世界资本市场的表现,亲们会发现,却说我国家与否企业业绩下滑、宏观去杠杆和修复资产负债表的过程中冒出股市快速上升,甚至冒出泡沫,与否发挥股票市场的融资功能,以达到去杠杆、减负担的作用。同类全球MSCI指数在过去4年多提升了30%,美国S&P30提升了67.5%,日本提升了1倍多,而中国上证综合指数提升了73.5%。因为着从这个 视角来看,也许局部泡沫因为着是医治总体债务困境的好措施。却说我从世界宽度来看,目前中国采取的大腾挪和大置换战略思路好的反义词非要 实践的参考面和理论的基础。

   2016年中期中国经济将冒出坚实的触底反弹

   第一,从周期宽度来看,2015年与否本轮周期调整的第十个 底部,世界经济周期、中国房地产周期、中国的债务周期、库存周期、新产业培育周期以及政治经济周期决定了2016年中期可不里能冒出坚实的触底反弹。首先,从世界经济周期来看,按照IMF、世界银行以及OECD等机构的预测,世界增长的常态化要等到2015-2016年区间。但哪些地方地方预测都假定了2015年美国货币政策将进行加息,因为着考虑到美国延迟货币政策常态化,非要 世界经济的常态很因为着在2016年。这个 常态化对于中国出口的常态化十分重要,由此估计中国出口增速常态化基本在2016年第三季度左右。其次,从中国房地产周期调整的模式来看,目前房地产销售指标因为着触底,但影响宏观经济最为深远的房地产投资参数和土地购买参数要冒出触底反弹应当在2015年四季度左右,已经 房地产投资和房地产景气整体回升将在2016年中期使宏观经济全面触底反弹。再次,从中国宏观债务来看,经过2014-2016年的去杠杆、宏观债转股、债务置换、资产证券化以及企业减负政策的实施,中国债务率的顶点基本上将在2015年冒出,2016年债务率将逐步下滑,从而使却说我企业在2016年下四天财务困局得到缓解,从而使投资冒出回暖。

   第二,在收入效应、价格效应以及财富效应等多重因素的影响下,2015年下四天消费增速将呈现小幅反弹,预计全年社会消费品零售总额同比增长10.7%,比2014年回落1.十个 百分点,但考虑价格因素,实际增速基本持平。2016年消费增速将冒出反弹,成为2016年经济的核心支撑点。消费的稳定和改善主要来自于中国城乡居民收入的持续高速增长所带来的收入—消费台阶效应。按照目前的测算,2015年底中国人均GDP将超过830美金,而沿海发达地区将普遍超过300美金。按照目前的消费升级理论,中国目前正指在向后工业化社会迈进的消费升级阶段。佐证这个 消费升级最好的例子却说我,在2014-2015年中国民众强劲的消费基本完全弥补了“八项规定”、“晒三公”等政策冲击带来的餐饮消费和奢侈消费的缺口,使哪些地方地方消费常态化。因为着考虑公务员下四天加薪、2014年20个省市提高了最低工资标准等因素,2015年收入产生的消费有助效应应当进一步提升。

   第三,因为着世界经济复苏总体依然低迷,中国出口增速和进口增速人太好将改变上四天持续回落的局面,于下四天冒出轻度的反弹,但依旧难以改变低迷的局面。预计2015年出口增速为2.6%,比2014年回落2.十个 百分点,进口增速为-8.0%,比2014年回落7.有十个 百分点。上述预测的佐证逻辑在于以下几次方面:第一,世界经济复苏在分化中呈现乏力的状态,2015年上四天无论是发达国家还是新兴与发展中国家的经济增长都比预期要差,世界银行、联合国贸发会、IMF以及OECD等国际机构在二季度所做的各种预测都大幅度下调了世界经济增长的下行速率 ,平均幅度达到0.有十个 百分点。按照世界银行最新预测,2015年世界经济增长幅度将达到2.8%,比2014年略微上升0.有十个 百分点,这直接决定全球贸易增速回升幅度为0.8个百分点,其前提假设是美国货币政策的调整无需带来过大的国际金融波动,从而引发世界贸易过度收缩。第二,因为着全球贸易增长进程中指在强烈的分化,特别是自2014年三季度以来,新兴市场的动荡现在现在刚开始成为发展的软肋。按照联合国贸发会和IMF的预测,2015年将是新型经济体的增长低点,将比2014年的增速下滑0.十个 点。这直接因为2015年一季度新兴经济体贸易增速恶化。根据现有理论研究,“贸易超调”间题在危机后广泛指在,GDP增速的回落将引致贸易增速加倍下滑。新兴经济体是中国贸易的核心支点之一,占总体的比率超过35%,该板块的低迷将严重影响中国出口。

   2016年是经济新常态攻坚期的最艰难一年,它将是本轮“不对称W型”周期调整的第十个 底部。落后产能的淘汰、亏损企业的正确处理、地方财政困局的纾解、新旧体制的全面对接、新动力的持续培育、“微刺激”的可持续以及特征性政策的加码都将对2016年宏观经济触底的措施、底部企稳的基础以及2017年轻度反弹的力度产生十分重要的作用。

   (作者为中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长)

   注释:*文中数据来源于国家统计局相关统计数据公报。

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